🕳️ Le tampon d’abord

Treize millions de fiches de paie chaque mois, et derrière chacune une DSN, la déclaration sociale qu'un logiciel doit produire au centime près pour l'administration. C'est ce que Silver Lake rassemble en fusionnant Cegid 🇫🇷 et Silae 🇫🇷 dans un ensemble valorisé à plus de 10G€, dette comprise, pour 1,6G€ de chiffre d'affaires.

Le fonds californien tient Cegid 🇫🇷 depuis dix ans et gardera entre 66 et 75% du nouveau groupe. Rachats en chaîne financés par la dette, Shine 🇫🇷🇩🇰 avalée au passage, un patron danois passé par SAP 🇩🇪 et IFS 🇸🇪. Tenir aussi longtemps un éditeur de comptabilité, c'est le métier du LBO. Et ce que Silver Lake achète est rare parce que c'est national : une paie, un plan comptable, 15 000 cabinets d'expertise comptable qui prescrivent le logiciel à leurs clients.

Cette fragmentation est le vrai rempart. La France oblige près de dix millions d'assujettis à la TVA à recevoir leurs factures électroniques par une plateforme agréée, et à l'échéance, à peine plus d'un tiers en avaient choisi une. La Belgique passe par le réseau Peppol. La Pologne fait valider chaque facture par son administration avant qu'elle n'existe juridiquement. L'Italie fonctionne ainsi depuis 2019. Trois voisins, trois architectures.

Transporter une facture se vend très bien depuis Boston. L'américain Sovos détient l'immatriculation 0004 des plateformes agréées françaises, grâce au portugais Saphety 🇵🇹 racheté en 2021. Produire une DSN, en revanche, ne s'exporte pas. Et Sovos a Hg 🇬🇧 au capital depuis 2016.

Hg 🇬🇧 joue la même partie que Silver Lake, avec un capital européen et depuis plus longtemps. Le fonds londonien détient Visma 🇳🇴 depuis 2006, l'a fait grossir par 350 acquisitions et a repoussé deux fois son entrée en Bourse plutôt que de sortir en plein décrochage des valeurs logicielles. Que Cegid 🇫🇷 et Silae 🇫🇷 soient passés par Menlo Park plutôt que par Londres ou Stockholm relève d'un choix de vendeurs, pas d'une fatalité.

Le paquet européen ViDA impose la déclaration numérique des échanges B2B entre pays de l'UE en 2030, et oblige les systèmes nationaux plus anciens à s'aligner d'ici 2035. Les fondateurs qui réclament l'harmonisation réclament aussi la démolition d'une partie du rempart qui tient Boston hors de la comptabilité européenne. Ils ont raison quand même, parce qu'un rempart national ne protège qu'un marché national.

Celui qui tiendra la paie et les cabinets de plusieurs pays quand les formats convergeront amortira enfin sur tout le continent une infrastructure construite pays par pays. Visma 🇳🇴 et Cegid-Silae 🇫🇷 sont en position. Pennylane 🇫🇷, qui adapte sa plateforme à la fiscalité allemande, fait le même pari avec un temps de retard. Les autres auront passé la décennie à vendre de la productivité à des clients qui achetaient de la conformité.

Vanessa Proust, One Green

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