📈 La vision d’abord !

Le CA-1 Europa d’Helsing 🇩🇪 mesure onze mètres, pèse quatre tonnes et décolle sans pilote. Sa version guerre électronique brouille les radars adverses pour ouvrir un couloir aux chasseurs qui la suivent. Le produit impressionne. Il ne facture presque rien : 26,9M€ de chiffre d’affaires en 2024 pour la filiale allemande. L’entreprise, fondée en 2021, vient pourtant d’être valorisée 16,2G€, plus que Hensoldt 🇩🇪 et Renk 🇩🇪 réunis. Aucune ligne de produit ne justifie cet écart.

L’explication est dans le carnet de commandes que l’Europe s’écrit. Le continent a engagé un réarmement de 800G€, avec l’objectif de 55% d’achats d’armement en usines européennes d’ici 2030. Le plan d’acquisition allemand pour 2026 aligne 154 programmes majeurs. 8% seulement partent chez des fournisseurs américains, contre une écrasante majorité il y a cinq ans. La valorisation d’Helsing est un produit dérivé de cette bascule.

Reste à comprendre pourquoi cette boîte-là, plutôt que Rheinmetall 🇩🇪 ou Hensoldt 🇩🇪. La réponse tient dans une cadence. Sur le front ukrainien, le logiciel de ciblage d’un drone Helsing 🇩🇪 est réécrit et retesté toutes les deux semaines, quand un programme classique met des années à valider une seule évolution. La guerre moderne récompense qui itère plus vite que l’adversaire n’invente ses parades. Les États-Unis ont déjà leur pari sur cette logique, Anduril 🇺🇸, valorisé 55G€. Helsing en est la version européenne, avec un intrant que la Silicon Valley ne peut pas répliquer : une guerre à deux heures de ses ateliers, et un système d’achat qu’on réécrit en temps réel.

Le même mois, Quantum Systems 🇩🇪 levait 1,1G€ à 7,2G€. Une classe d’actifs se forme, et son terrain d’essai est européen.

La coopération avec Rheinmetall 🇩🇪 s’est pourtant arrêtée à l’été 2025, et des voix chez Airbus 🇪🇺 jugent que l’apport d’Helsing à la guerre électronique de l’Eurofighter reste « à venir ». Helsing vend sa maturité avant de l’avoir tout à fait. Le raisonnement tient tant que ce décalage se comble à la cadence promise, et tant que les États commandent à cette cadence.

Or une entreprise capable de réécrire un logiciel d’arme toutes les deux semaines ne vaut 16G€ que si les ministères savent acheter aussi vite qu’elle livre. Rien, dans l’histoire récente de la commande publique de défense, ne le garantit. Le goulet n’est pas dans les ateliers d’Helsing 🇩🇪, il est dans les procédures. Les fonds parient que cette fois l’Europe tiendra le rythme qu’elle s’impose. Ils misent sur la bureaucratie autant que sur l’ingénierie.

Vanessa Proust, One Green

En savoir plus sur
les club deals One Green